鎳供需情況

　　1.全球供應情況

　　世界金屬統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2016年全球鎳市供應短缺5.15萬噸，2015年全年供應過剩7.35萬噸。2016年全球精煉鎳產(chǎn)量為182.76萬噸，需求量為187.91萬噸。2016年全球鎳表觀需求量較前一年增加12.9萬噸。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1-3月全球鎳市供應過剩3,300噸，2016年全球鎳市供應短缺6.2萬噸。

　　結合全球主要鎳供應商2017年的產(chǎn)量計劃來看，2017年電解鎳產(chǎn)量有下降趨勢，中國與印尼NPI產(chǎn)量是大幅增加的，尤其是印尼，由于中國許多在印尼建廠項目開始上線，鎳鐵項目開始啟動，預計2017年鎳鐵產(chǎn)量由2016年9.6萬噸增加值23.23萬噸。

　　2.國內(nèi)供需情況

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—上游

　　1.鎳礦：價格

　　今年以來鎳礦價格基本穩(wěn)定，盡管鎳價低位曾回到去年下半年的低位震蕩區(qū)間，但是由于菲律賓環(huán)保審查礦山被關的持續(xù)炒作，加之國內(nèi)港口鎳礦庫存持續(xù)下跌，國內(nèi)鎳礦價格支撐較強，并未因鎳價的大幅下跌出現(xiàn)較大幅度的下跌。目前外盤期貨鎳礦價格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下跌。我們預計，隨著菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結束，國內(nèi)鎳礦供應偏緊狀況得到緩解，鎳礦價格獲得的支撐會減弱，國內(nèi)礦價下跌的可能性較大。

　　2.鎳礦：進口

　　國內(nèi)進口鎳礦總量下降原因：2014年印尼禁礦之后，國內(nèi)主要消耗港口庫存，而后印尼鎳鐵項目逐漸上線，由于印尼鎳鐵成本優(yōu)勢，逐漸取代國內(nèi)的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)，占領市場。

　　海關最新數(shù)據(jù)顯示，2017年4月份鎳礦總進口量為202.5萬噸，同比增加44.82%。其中，來自菲律賓的為168.9萬噸，占比83.4%，隨著菲律賓雨季結束以及印尼礦的到港，國內(nèi)鎳礦進口量已經(jīng)恢復正常，前期國內(nèi)礦端供應偏緊的炒作也基本結束。

　　菲律賓方面：信任環(huán)境部長上任，環(huán)保審查暫時擱淺；印尼方面：Antam（270）與振石集團（106）。

　　印尼國企Antam已經(jīng)開始出口低品位紅土鎳礦，鎳含量在1.7%以下，該公司已經(jīng)向中國出口16.5萬濕噸紅土鎳礦，并正在準備裝運第二批鎳礦。公司已經(jīng)向政府提交第二份出口申請，根據(jù)其位于馬魯古北部，東黑馬拉黑島新建內(nèi)亞冶煉廠的產(chǎn)能，公司申請出口另外370萬濕噸紅土鎳礦。據(jù)了解，印尼國內(nèi)第二批申請鎳礦出口的企業(yè)已經(jīng)遞交相關材料，具體企業(yè)以及申請出口量如下表所示：

　　3.鎳礦：庫存 　　國內(nèi)港口鎳礦庫存持續(xù)下降，由1500萬噸降至目前的800多萬噸。這800多萬噸中有718萬噸是菲律賓礦，136萬噸是印尼礦，其中650萬噸流通性極差。港口庫存數(shù)據(jù)顯示當前庫存數(shù)據(jù)下跌放緩甚至出現(xiàn)增加，預計后期隨著菲律賓以及印尼礦到港量增加，港口庫存蓄水池效應會持續(xù)顯現(xiàn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—中游

　　1.鎳鐵：價格

　　由于環(huán)保以及高爐生產(chǎn)成本大幅上升，低鎳產(chǎn)量明顯下降，低鎳鐵價格相對堅挺；高鎳鐵產(chǎn)量現(xiàn)將幅度相對較小，價格受鎳板價格影響較大，預計后期高鎳鐵價格還有下跌空間。

　　鎳礦、鎳鐵價差明顯縮小，鎳鐵生產(chǎn)利潤壓縮明顯。

　　2.鎳鐵：產(chǎn)量 　　2017年5月份中國鎳鐵總產(chǎn)量修正數(shù)據(jù)為63.34萬噸，環(huán)比下降5.58%。折合鎳金屬量為3.109萬噸，環(huán)比減少.5.3%。數(shù)據(jù)顯示，5月份中國高鎳鐵產(chǎn)量為27.04萬噸，環(huán)比下降3.6%，占總實物產(chǎn)量比例42.7%，折合鎳金屬量約為2.45萬噸，占比79%。低鎳鐵產(chǎn)量為36.3萬噸，環(huán)比下降5.67%，占總產(chǎn)量比例57.3%，折合鎳金屬萬噸0.66萬噸，占比21%。整體來看，高鎳鐵產(chǎn)量明顯下降主要因為江蘇地區(qū)規(guī)模工廠減產(chǎn)、停產(chǎn)原因。低鎳鐵產(chǎn)量較上月下降，主要是部分規(guī)模鋼廠自產(chǎn)低鎳鐵產(chǎn)量減少。

　　3.鎳鐵：進口

　　由于國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量降低，鎳鐵進口量會增加以彌補國內(nèi)的供給缺口，所以國內(nèi)企業(yè)在印尼新上的一些鎳鐵產(chǎn)能陸續(xù)釋放，同時配套不銹鋼產(chǎn)能不能上線的時間差內(nèi)，國內(nèi)鎳鐵對印尼的進口依存度（進口量/產(chǎn)量，實物量上看大概10%，金屬量上看50%）會持續(xù)高位，但由于前期進口量較大，基數(shù)因素影響，未來鎳鐵進口增速會降低。

　　印尼已投產(chǎn)或即將投產(chǎn)13個鎳鐵項目

　　4.鎳鐵：庫存 　　目前來看，國內(nèi)主要地區(qū)鎳鐵庫存基本持穩(wěn)，主要原因：國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量下降，下游不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修較多，需求收縮。

　　5.電解鎳：產(chǎn)量

　　國內(nèi)總產(chǎn)能26.5萬噸，金川產(chǎn)能15萬，占比56.6%。甘肅地區(qū)5月份電解鎳產(chǎn)量略有減少，相比4月份產(chǎn)量下滑3%。新疆新鑫5月份電解槽維護完畢，電解鎳鎳生產(chǎn)恢復正常,自4月份750噸增長至1131噸。吉恩鎳業(yè)、浙江華友鈷業(yè)電解鎳繼續(xù)暫停生產(chǎn)。

　　6.電解鎳：進口

　　海關最新數(shù)據(jù)顯示，2017年4月份精煉鎳及合金總進口量為20499噸，同比減少58.18%。其中，來自俄羅斯的11914噸，占比58%，同比下降69.39%；加拿大進口2349噸，同比降幅29.63%。最新消息，俄鎳宣布Talnakh Concentrator現(xiàn)代化改造完成，其采選能力從每年760萬噸增加三成至1020萬噸，俄鎳產(chǎn)量有望回升，對于出口到國內(nèi)的俄鎳我們后期的預判依舊是，短期內(nèi)同比依舊維持在50%的跌幅。

　　7.電解鎳：庫存

　　去庫存步伐緩慢。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，近期國內(nèi)鎳板庫存基本持穩(wěn)，但值得注意的是，LME市場兩個交易日庫存分別增加6810和近6000噸，據(jù)了解市場上流通的大量鎳豆注冊倉單或是移倉至香港（據(jù)了解，香港鎳豆注冊倉單有部分補貼）造成的庫存激增現(xiàn)象。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析—下游

　　1.不銹鋼：供需情況

　　2.不銹鋼：產(chǎn)量 　　據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，2017年5月份國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為178.21萬噸，環(huán)比4月份減少10.76萬噸，降幅為5.69%；同比去年期減少37.79萬噸，降幅為17.5%。具體如下：200系總量為56.26萬噸，同比降幅為20.67%；環(huán)比降幅12.16%。300系總量為93.79萬噸，同比降幅為14.1%；環(huán)比降幅為1.5%。400系總量為28.16萬噸，同比降幅為21.56%；環(huán)比降幅5.19%。預計6月份鋼廠產(chǎn)量會因德龍復產(chǎn)而增加，同時成本下降個別鋼廠產(chǎn)量提高。預計6月份總計劃產(chǎn)量將達190萬噸水平，環(huán)比增7%，同比降4%。

　　3.不銹鋼：庫存

　　不銹鋼市場方面，由于前期不銹鋼利潤較高，不銹鋼產(chǎn)量增加，但由于下游需求差于市場預期，造成不銹鋼庫存壓力。 300系冷熱軋庫存壓力太大，市場整體行情走勢不如預期、價格回落，鋼廠五月檢修較多，產(chǎn)量受到很大影響，呈現(xiàn)出去庫存趨勢，目前不銹鋼廠隨著鉻鐵價格的下降依舊存在利潤空間，但利潤空間已經(jīng)極大壓縮，部分鋼廠由不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，據(jù)了解，6月份青山廣青將計劃生產(chǎn)碳鋼2萬噸，這是繼西南不銹和鞍鋼聯(lián)眾之后又一家鋼廠投入生產(chǎn)普碳鋼。

　　成本分析

　　從成本角度出發(fā)考慮，國內(nèi)主要鎳鐵生產(chǎn)地區(qū)由于工藝不同，原料價格以及電費，人工成本不同等，其鎳鐵的生產(chǎn)成本也不盡相同，這使得在鎳價大幅下跌的過程中，部分地區(qū)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)依舊純在利潤，部分企業(yè)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，隨著焦炭等原輔料價格的上升，大部分鎳鐵企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，這也在一定程度上解釋國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量大幅下跌的原因。

　　結論

　　1.產(chǎn)業(yè)層面

　　菲律賓雨季結束，供貨增加，印尼鎳礦陸續(xù)到港，港口鎳礦庫存蓄水效應顯現(xiàn)；

　　國內(nèi)環(huán)保以及成本因素，鎳鐵企業(yè)以及電解鎳企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)規(guī)模較大，國內(nèi)供應缺口靠進口滿足，鎳板庫存居高不下；

　　下游需求不及市場預期，不銹鋼庫存持續(xù)高位，由于鉻鐵價格大幅下跌，鋼廠利潤依舊存在，但利潤空間大幅壓縮，部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，不銹鋼產(chǎn)量有望持續(xù)降低。

　　總結：供應需求兩弱格局；

　　2.宏觀層面

　　美聯(lián)儲6月加息板上釘釘；

　　國內(nèi)資金面持續(xù)偏緊；

　　結論：我們對未來鎳價走勢的預判是：尋底繼續(xù)，考慮到印尼NPI成本支撐，目前看到的中期底部8000附近。